NAMI 발행을 실제 활동에 맞게 조정하고, 프로토콜이 하나의 조율된 시장으로서 여러 체인에 걸쳐 확장할 수 있도록 하는 동적 경제 모델입니다.

d(3,3)는 왜 존재할까요?

고전적인 ve(3,3) 모델은 DEX가 반복적으로 직면해 온 과제를 해결하기 위해 도입되었습니다: 유동성 공급 인센티브를 효과적으로 조율하면서, 프로토콜의 자연스러운 성장을 장기 참여자가 얻는 수익과 일치시키는 것입니다.

이 모델은 유동성 공급자, 파트너 프로토콜, 투표자의 이해관계를 공유되고 조율된 하나의 인센티브 구조 안에서 일치시킵니다.

많은 ve(3,3) 구현 사례는 이 모델이 스왑 수수료를 창출하는 생산적인 유동성으로 인센티브를 효과적으로 유도할 수 있음을 입증했습니다.

시간이 지나면서 반복적인 구조적 한계가 드러났습니다.

인플레이션은 지속 불가능해지는 경향이 있습니다. 단일 블록체인에 국한된 아키텍처는 프로토콜의 성장, 유동성, 회복력을 해당 생태계의 운명에 묶어 둡니다. 운영상의 복잡성은 사용자, 특히 관리 부담이 적은 방식을 찾는 사용자의 참여 의욕을 떨어뜨립니다.

연구 및 분석

더 효율적인 모델을 설계하기 위해 Nami는 Aerodrome, Velodrome, Kingdom DEXs, Thena, Blackhole을 포함한 여러 주요 ve(3,3) 구현 사례를 분석했습니다.

연구에서는 인센티브 메커니즘의 효율성, 과거 성과, 발행 구조, 사용자 행동, 강점, 그리고 시간이 지나며 나타난 구조적 문제를 살펴보았습니다.

이와 함께 약점을 드러낸 모델과 아키텍처 선택을 검토하여 반복되는 패턴을 파악하고, 그 원인을 이해하며, 어떤 메커니즘을 개선할 수 있는지 판단했습니다.

이 과정을 통해 d(3,3)의 설계가 형성되었으며, ve(3,3) 모델의 요소를 유지하면서도 관찰된 여러 비효율을 해결합니다: 구조적 인플레이션, 운영상의 복잡성, 단일 블록체인 의존, 비효율적인 인센티브 배분, 외부 인프라로의 가치 유출.

d(3,3)는 이러한 작업을 바탕으로 ve(3,3)의 진화형으로 탄생했으며, 시스템의 경제적 지속 가능성을 높이고 운영상의 복잡성을 줄이도록 설계되었습니다.

이 모델은 이러한 설계 원칙을 새로운 경제 및 운영 아키텍처로 구현하며, 재설계된 코드베이스와 함께 독립 감사, 수동 검토, 반복적인 AI 보조 분석을 결합한 다층 보안 검토 프로세스가 이를 뒷받침합니다.

고정 발행에서 동적 정책으로

많은 ve(3,3) 모델은 미리 정의된 발행 일정을 사용하므로, 시간에 따른 발행을 예측할 수 있습니다.

고정 일정은 인센티브 수요를 미리 추정할 수 있다고 가정하지만, 프로토콜 활동과 시장 상황은 시장 사이클마다 크게 달라질 수 있습니다.

거래량, 유동성, 스왑 수수료, 사용량은 빠르게 오르내릴 수 있지만, 고정 곡선은 더 이상 적용되지 않는 조건에서 정해진 파라미터에 따라 계속 토큰을 분배합니다.

시간이 지나면서 이러한 불일치는 발행의 효율성을 떨어뜨리고, 같은 수준의 경제 활동을 유지하는 데 필요한 토큰 수를 불필요하게 늘리며, 프로토콜 성과로 정당화되지 않는 인플레이션 압력을 만들어 낼 수 있습니다.

d(3,3) 모델은 발행을 프로토콜의 경제적 성과에 맞게 조정하도록 설계된 동적 통화 정책을 도입합니다.

발행은 경제를 관리하는 지렛대가 됩니다.

활동과 효율성이 이를 정당화할 때는 확대되고, 인센티브 비용이 인센티브가 창출에 기여하는 가치보다 빠르게 증가할 때는 감소할 수 있습니다.

동적 발행

d(3,3) 모델에서 발행 수준은 프로토콜의 경제 상태를 바탕으로 매 Epoch마다 평가됩니다.

이 모델은 경제적 성과의 다양한 측면을 나타내는 일련의 지표를 종합합니다.

각 지표는 특정한 경제 신호를 나타내며 다른 지표와 함께 해석되므로, 단일 변동이 독자적으로 통화 정책에 영향을 미치는 것을 방지합니다.

프로토콜 데이터 → 경제 신호 → 평가 → 동적 발행 → 다음 Epoch.

이 평가를 통해 실제 사용과 인센티브 효율성에 기반한 성장과, 발행 증가가 경제적으로 정당화되지 않는 상황을 구분할 수 있습니다.

그 결과에 따라 다음 Epoch에 제안되는 조정이 결정되며, 이를 통해 발행이 프로토콜의 변화에 점진적으로 적응할 수 있습니다.

핵심 경제 신호

DEX 활동은 얼마나 많은 경제적 가치를 창출하고 있을까요?

스왑 수수료는 Nami 생태계 전반에서 풀을 사용함으로써 창출된 가치를 나타냅니다.

스왑 수수료가 지속적으로 증가한다면 경제 활동이 더 활발하고 시스템이 발행을 뒷받침할 능력이 더 크다는 신호일 수 있습니다.

스왑 수수료 증가가 자동으로 더 높은 발행으로 이어지지는 않습니다. 모델은 관찰된 증가가 실제 활동 증가를 반영하는지, 아니면 수수료를 발생시킨 자산의 가격 변화에 영향을 받은 것인지도 확인합니다.

스왑 수수료 증가: 실질 vs 명목

스왑 수수료는 USD로 표시되기 때문에, 거래 활동이 그만큼 늘지 않더라도 자산 가격 상승으로 인해 그 가치가 증가할 수 있습니다.

이러한 이유로 d(3,3)는 명목 수수료 증가를, 해당 수수료를 발생시킨 자산의 가격 움직임을 반영한 가격 조정 수치와 비교합니다.

스왑 수수료 증가는 거래 활동과 자산 가격이라는 두 가지 요인으로 분해됩니다.

명목 증가가 실질 증가로 확인되지 않으면, 그것만으로는 발행 증가를 정당화할 수 없습니다.

발행 효율성

그만큼의 스왑 수수료 가치를 유지하려면 얼마나 많은 발행이 필요할까요?

발행 효율성은 발생한 스왑 수수료의 가치를 해당 Epoch 동안 새로 발행된 NAMI의 순 경제적 비용과 비교하여 발행의 경제적 생산성을 측정합니다.

총 발행량이 반드시 실제 희석과 일치하는 것은 아닙니다.

계산에서 중요한 것은 얼마나 많은 NAMI가 유통 상태로 남아 있는지, 그리고 이중 유동성 보상을 통해 분배되는 wveNAMI, 새로운 무기한 veNAMI 포지션, 리베이스, RBE 바이백을 통해 얼마나 많은 NAMI가 영구적으로 제거되는지입니다.

순 발행 비용은 NAMI 발행량에서 영구 소각된 NAMI를 뺀 값입니다.
Epoch 발행 효율성은 발생한 스왑 수수료를 순 발행 비용의 USD 가치로 나눈 값입니다.

영구적으로 제거된 NAMI는 향후 희석에 해당하지 않으며, 발행 비용에서 제외됩니다.

모델은 소각 비율도 모니터링합니다. 소각 비율은 해당 Epoch 동안 민팅된 공급량 중 영구적으로 제거된 비율로 정의됩니다. 이를 통해 순 발행 비용 중 소각 활동에서 비롯된 부분의 변화를 구분할 수 있습니다.

소각 비율 %는 영구 소각된 NAMI를 총 NAMI 발행량으로 나눈 값입니다.

가격

시장은 새로운 토큰 공급을 얼마나 쉽게 흡수할 수 있을까요?

NAMI 가격은 발행 수준을 결정하는 데 사용되는 세 번째 신호입니다.

스왑 수수료나 발행 효율성과 달리, 가격 신호는 의도적으로 비대칭적으로 설계되었습니다.

가격 상승은 발행을 끌어올릴 수 없습니다.

큰 폭의 하락은 확장을 늦추거나 막을 수 있으며, 더 심각한 상황에서는 방어적 대응을 촉발하는 데 기여할 수 있습니다.

가격 상승 → 발행 증가 압력 없음.
가격 하락 → 확장을 축소하거나 차단할 수 있음.

가격은 발행을 늦출 수 있습니다. 발행을 끌어올릴 수는 결코 없습니다.

이러한 비대칭성은 모델이 토큰 가치 상승을 더 많은 공급을 도입할 자동적인 근거로 해석하지 않도록 합니다.

d(3,3)의 대응 방식

매 Epoch 동안 d(3,3)는 구조적 변화를 단기적 노이즈, 이상치, 일시적 변동과 구분하도록 설계된 일련의 검사를 통해 경제 신호를 처리합니다.

경제 신호 → 평활화 & 노이즈 필터 → 신호 평가 → 일관성 & 안전성 검사 → 경제 국면 → 발행 조정.

최신 데이터는 이전 Epoch들의 관측값과 결합되어 개별적인 변동의 영향을 줄입니다. 작은 움직임은 노이즈로 처리될 수 있으며, 의미 있는 신호는 다른 경제 지표와 함께 평가됩니다.

그런 다음 모델은 지표들이 경제적으로 일관된 흐름을 보여 주는지 평가합니다.

예를 들어 스왑 수수료가 감소하고 있다면 발행 효율성이 개선된 것만으로는 충분하지 않습니다. 마찬가지로 명목 수수료 증가가 주로 기초 자산의 가치 상승에 의해 발생한 경우에는 발행 증가를 뒷받침하지 못할 수 있습니다.

추가 검사는 급격한 가격 악화, 장기간의 하락세, 또는 겉으로 드러난 효율성 증가가 실제 경제 활동으로 뒷받침되지 않는 상황과 같은 스트레스 상황을 모니터링합니다.

그 결과 해당 Epoch에 적용될 경제 국면이 식별되고, 제안된 발행 조정의 방향과 적용 한도가 결정됩니다.

우호적 상황 → 확장.
균형 상황 → 중립.
약화 상황 → 주의.
스트레스 상황 → 방어.

대응이 이루어지려면 우호적인 상황이 일정 기간에 걸쳐 확인되어야 하지만, 상황이 크게 악화되면 더 빠르게 대응할 수 있습니다.

발행 조정 규칙

발행은 점진적으로 확대될 수 있지만, 상황이 악화되면 더 빠른 감축이 촉발될 수 있습니다.

증가하려면 긍정적인 경제 신호가 두 Epoch 연속으로 확인된 상태를 유지해야 하며, 증가 폭은 Epoch당 최대 +10%로 제한됩니다.

감축에는 동일한 두 Epoch 확인 기간이 필요하지 않으며, 단일 Epoch에 -25%까지 이를 수 있습니다.

방어 국면에서는 모델이 최소 10%의 감축을 적용합니다.

표준 발행 조정. 확장 → 긍정적 Epoch 2회 필요 → 최대 +10% / Epoch.
축소 → 즉각 대응 → 최대 -25% / Epoch.

승인된 각 발행량은 다음 Epoch의 기준점이 되므로, 조정은 초기 발행량을 기준으로 다시 계산되는 것이 아니라 점진적으로 복리처럼 누적됩니다.

표준 정책은 초기 발행 기준치(E0)에 고정된 기준 발행 엔벨로프 안에서 운영됩니다.

표준 정책에서 발행량은 E0 / 4와 4 × E0 사이에서 유지됩니다.

발행 엔벨로프: 이는 순서가 아니라 범위입니다. 상한은 4× E0입니다. 최대 발행량은 이 상한까지 상승할 수 있습니다. 최대 발행량과 최소 발행량 사이에는 동적 범위가 있습니다. 최소 발행량은 하한인 E0 / 4까지 하락할 수 있습니다.

표준 정책 내에서 확인 요건, 비대칭 조정 한도, 기준 발행 엔벨로프는 일시적인 성장기의 급격한 확장을 제한하고, 프로토콜 상황이 악화될 때는 더 빠른 감축을 허용합니다.

정책 및 집행

d(3,3)는 Nami의 통화 정책을 정의합니다. 매 Epoch마다 모델은 발행 제안을 생성하며, 이 제안은 검증을 거친 후 프로토콜의 발행 엔진을 통해 적용됩니다.

특별 정책은 예외적인 상황을 위해 마련된 것으로, 표준 조정 규칙과 기준 발행 엔벨로프를 넘어서는 조정을 허용합니다.

모든 조정은 여전히 발행 엔진이 강제하는 한도의 적용을 받습니다: 발행량은 이전 Epoch 대비 최대 95%까지 감소하거나 최대 100%까지 증가할 수 있습니다.

표준 정책 → 조정 규칙 및 기준 발행 엔벨로프.
특별 정책 → 표준 정책 한도를 넘는 예외적 조정.
컨트랙트 강제 한도 → Epoch당 -95% ~ +100%.

특별 조정을 포함한 모든 배분은 온체인에 커밋되며, 실행 가능해지기 전에 공개적으로 확인 가능한 검증 기간을 거칩니다.